安信华金证券：A股短期延续震荡筑底趋势逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业

　　投资要点

　　当前来看，短期科技成长和部分周期行业可能相对占优。（1）短期科技成长和部分周期行业产业趋势或景气度可能继续上行。一是短期科技成长行业产业趋势可能持续上行：首先，AI产业趋势短期可能持续上行；其次，机器人行业景气短期可能有所改善；再次，短期疫苗和创新药等景气度可能上升；最后，商业航天短期景气预期可能上升。二是短期有色金属等部分周期行业景气可能上升：首先，AI硬件相关的小金属、稀有金属、半导体材料等相关的周期行业短期景气度较高；其次，有色金属、部分化工品价格短期可能上行。（2）短期科技成长和周期行业政策支持可能持续。一是短期科技成长支持政策可能加速落实。二是短期部分周期行业支持政策也可能持续落实。（3）科技成长和部分周期行业当前盈利增速较高。

　　A股短期可能延续震荡筑底趋势，反弹未完。（1）短期经济和盈利可能延续修复趋势。一是短期经济可能延续修复趋势：首先，出口短期可能维持较高增速；其次，短期地产投资增速可能继续偏弱，基建投资增速可能有所企稳，高新技术行业制造业投资增速可能继续回升；最后，短期消费增速可能企稳有所回升。二是短期企业盈利可能继续回升：首先，短期工业企业利润增速可能继续回升；其次，A股中报盈利增速较一季报可能继续回升。（2）短期流动性可能维持宽松。一是短期宏观流动性可能维持宽松：首先，美债收益率上行更多是因信用风险担忧，短期海外流动性预期可能维持平稳；其次，短期国内流动性可能维持宽松。二是短期股市资金可能继续回流。（3）短期政策仍可能继续偏积极，外部风险可能有限。

　　行业配置：短期继续逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业。（1）科技成长和部分周期行业中报盈利增速可能较高。一是计算机、石油石化、电力设备等行业已披露可比口径下中报盈利增速相对较高。二是有色金属、TMT（除传媒）、基础化工等行业2026年1-6月工业企业利润累计同比增速相对较高。三是电子、通信、有色金属、化工等部分科技和周期行业盈利增速可能较高。（2）当前成长行业中的电新、传媒等行业PEG和情绪较低。（3）短期建议继续逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、有色金属（小金属、贵金属）、创新药、军工（商业航天）、电新（AI电力、锂电）等；二是大金融、消费等基本面可能改善的低估值蓝筹行业。

　　风险提示：历史经验未来不一定适用、政策超预期变化、经济修复不及预期。

正文内容

　　一、震荡期什么行业占优？

　　（一）复盘历史，产业趋势上行和政策支持的行业震荡期占优

　　复盘历史，A股超跌反弹后的震荡期，产业趋势上行、强政策催化和盈利增速较高等行业表现占优。（1）2015年以来共有18段A股超跌反弹后的震荡行情，平均持续13个交易日。（2）强产业趋势和政策催化、盈利增速较高的行业在超跌反弹后的震荡期表现可能占优。一是有强产业趋势和政策催化的行业表现可能相对占优：首先，内外强产业趋势的行业表现占优，如2015年11月智能手机产业链高景气导致电子行业领涨，2016年4月供给侧改革使得煤价快速上涨进而导致煤炭行业领涨，2021年年初医美景气爆发驱动社服行业领涨，2023年上半年AI产业趋势开启使得传媒行业领涨；其次，政策支持的行业表现也可能占优，如2016年3月1.6L及以下排量购置税减半政策出台使得汽车行业表现占优，2016年4月供给侧改革政策使得煤炭行业表现占优，2022年11月地产“三支箭”政策使得房地产行业表现占优，2023年2月《数字中国建设整体布局规划》发布使得传媒行业表现占优，2024年11月《零售业创新提升工程实施方案》印发使得商贸零售行业占优。二是绩优行业表现可能相对占优：首先，18次中有11次当季业绩增速排名前3的行业在震荡期间涨幅排名前10；其次，18次中有7次当季业绩增速排名前3的行业在震荡期间涨幅领涨。三是估值和情绪对震荡期行业的表现影响相对有限：首先，估值历史分位数上，超半数占优行业估值历史分位数高于70%；其次，情绪指标上，占优行业在震荡期的换手率和成交额占比有高有低，并无显著规律。

（二）当前来看，短期科技成长和部分周期行业可能相对占优

　　当前来看，短期科技成长和部分周期行业可能相对占优。当前来看，A股短期处于超跌反弹后的震荡期，比照历史复盘经验，有强产业趋势和政策催化、盈利增速较高的行业表现可能相对占优。（1）短期科技成长和部分周期行业产业趋势或景气度可能继续上行。一是短期科技成长行业产业趋势可能持续上行：首先，海外大模型公司营收继续维持高增长，英伟达Spectrum-X CPO交换机正式量产交付，国内省级昇腾超节点集采开启，8-9月深圳人工智能博览会、中国算力大会和深圳光博会将召开，华为昇腾950DT高端训练芯片正式上云商用，AI产业趋势短期可能持续上行；其次，近期宇树科技上市，特斯拉 Optimus 产线调试，世界机器人大会召开等催化不断，机器人行业景气短期可能有所改善；再次，默沙东 Moderna 个性化 mRNA 癌症疫苗 Ⅲ 期顶线阳性、9月初世界肺癌大会等可能推升短期疫苗和创新药等的景气度；最后，朱雀三号陆地可回收火箭发射成功，后续探月火箭发射、天兵科技天龙三号发射、千帆星座多批次发射等事件可能催升商业航天短期景气预期。二是短期有色金属等部分周期行业景气可能上升：首先，AI产业趋势短期持续上行，可能提升AI硬件相关的小金属、稀有金属、半导体材料等相关的周期行业景气度；其次，反内卷政策持续实施、美国债务风险导致美元走弱，有色金属、部分化工品价格短期可能上行，与此相关的部分周期行业短期景气可能上行。（2）短期科技成长和周期行业政策支持可能持续。一是短期科技成长支持政策可能加速落实：首先，7月政治局会议强调要积极推动前沿技术突破和未来产业发展，近期国务院常务会议强调要扎实推进六张网建设；其次，发改委近期表示要加快国家级AI应用中试基地布局、AI语料数据集建设、模芯云用全链条协同，扶持国产算力芯片与大模型适配，工信部近期批复卫星物联网商用试验许可。二是短期部分周期行业支持政策也可能持续落实：首先，7月政治局会议强调要加快财政支出和债券资金使用进度，有力推进“两重”建设，继续实施反内卷政策；其次，近期煤炭和石油石化等行业发布“十五五”规划，国务院修改《住房公积金管理条例》，上海房地产优化政策发布。（3）科技成长和部分周期行业当前盈利增速较高。一是有色金属、TMT（除传媒）、基础化工等行业1-6月工业企业利润增速较高。二是计算机、石化、电力设备等行业已披露可比口径下中报盈利增速较高。

　　二、周度策略：A股短期可能延续震荡筑底趋势，反弹未完

　　短期经济和盈利可能延续修复趋势。（1）短期经济可能延续修复趋势。一是7月出口同比增长24%，近期持续处于20%以上的高增速，展望后续，美国7月制造业PMI继续上升，短期外需仍较强，在AI产业趋势爆发推升外需、中国成本优势凸显下出口短期可能维持较高增速。二是7月固定资产投资累计同比下降6.7%，其中房地产投资、基建投资、制造业投资增速全面回落，展望后续，近期一二三线地产周成交同比增速持续偏弱，短期地产投资增速可能继续偏弱，而石油沥青装置、电炉开工率近期持续回升，7月政治局会议强调要加快财政资金发放、加快“两重”项目建设，在政策可能发力下短期基建投资增速可能有所企稳，在AI需求和政策支持、科技相关行业盈利持续回升下高新技术行业制造业投资增速可能继续回升。三是7月社零同比增速由6月的1.0%降至0.6%，主要受去年以旧换新、汽车下乡等促消费政策带动消费回暖形成高基数等因素影响，展望后续，7月政治局会议强调要挖掘服务消费潜力，短期提振消费的政策可能加速出台和落实，在暑期消费旺季、政策提振下，消费增速可能企稳有所回升。（2）短期企业盈利可能继续回升。一是7月PPI同比增速仍维持在3.5%的高位，后续在AI需求、反内卷等政策驱动下PPI可能继续维持较高水平，短期工业企业利润增速可能继续回升。二是当前全部A股已披露可比口径下中报盈利同比增长116.82%，显示A股中报盈利增速较一季报可能继续回升。

　　短期流动性可能维持宽松。（1）短期宏观流动性可能维持宽松。一是短期美伊局势持续反复，油价维持高位震荡，同时AI通胀担忧上升，美国长期国债收益率持续上行，短期对流动性有一定压制，但美国7月CPI和非农就业数据都偏弱，美债收益率上行更多是因信用风险担忧，美联储短期难紧缩，市场预期美联储9月仍是大概率不加息，CME预测美联储9月加息概率降至36.2%，短期海外流动性预期可能维持平稳。二是美国信用风险叠加美国就业和通胀短期偏弱导致美元近期持续回落，展望后续，美元短期可能维持震荡偏弱趋势，人民币汇率短期可能继续震荡偏强，海外对国内流动性宽松的掣肘较小，短期国内流动性可能维持宽松。（2）短期股市资金可能继续回流。一是2015年以来A股反弹后的震荡期间股市资金多流入，18次震荡期间外资净流入12次、融资净流入11次，陆股通平均净流入174.2亿元、日均净流入13.27亿元，融资平均净流入27.8亿元、日均净流入2.22亿元，新发偏股型基金份额均值约506亿份。二是当前来看，融资8月以来仅回流504亿，相对7月大幅流出的4080亿回流幅度较小，后续来看，随着9月中美元首可能会面等事件发生，短期市场情绪可能企稳回升，融资、外资等股市资金短期可能继续回流。

　　短期政策仍可能继续偏积极，外部风险可能有限。（1）短期政策仍可能积极：一是经济政策上，发改委召开民营企业座谈会，落实 7 月政治局会议，强调用好存量政策、谋划增量稳增长政策，重点推进“十五五” 重大工程、“六张网”新型基础设施、“两重两新”建设，显示短期保增长相关政策可能加速落实。二是资本市场政策上，证监会发布《上市公司2025年年度财务报告会计监管报告》，金融监管总局支持险资通过沪深港通投资港股 ETF，显示短期资本市场积极的政策仍在不断落实。（2）短期外部风险可能有限：一是美伊目前持续处于冲突暂停、不断博弈、寻求谈判的状态中，油价在90美元左右震荡，短期来看美伊冲突难以进一步恶化，且油价也难进一步上行，美伊冲突对资本市场的影响可能有限。二是短期美国长债收益率持续上行压制市场情绪，但美国政府持续表示要回购超40亿美元国债，短期对美国信用风险的担忧难进一步恶化，短期中美双方短期仍在为元首会面做准备，中美关系短期仍可能维持平稳。

　　三、行业配置：短期继续逢低配置科技成长和部分周期行业

　　（一）科技成长和部分周期行业中报盈利增速可能较高

　　1、中报预告视角：计算机、石油石化、电力设备盈利增速相对较高

　　2026中报预告视角：已披露可比口径下计算机、石油石化、电力设备盈利增速相对较高。我们使用整体法对A股各行业2026中报预告盈利增速进行测算，截至2026/8/20，计算机、石油石化、电力设备等行业已披露中报盈利同比增速相对较高，分别高达2702.4%、397.9%、381.1%、379.7%。

　　2、工业企业利润视角：有色金属、TMT（除传媒）、基础化工等行业2026年1至6月累计同比增速相对较高，分别为96.4%、91.0%、58.8%，2026中报盈利增长确定性较强。

　　3、基本面视角：计算机、电子、化工等行业景气度改善

　　计算机、电子等中游行业受益于AI等需求爆发，中报景气也可能较高。当前存储产业景气度持续上行，DRAM、NAND Flash存储器价格受益于AI基础设施建设持续上涨，CPU受益于AI应用发展价格指数和景气信心指数自2025年9月开始上涨，虽有波动但整体趋势仍然上行，且AI算力需求爆发也催生半导体封装市场扩容，电子等行业景气度大概率延续上行，盈利增长具备确定性和可持续性。

　　化工等上游产品价格上涨，中报景气可能较高。锂电材料受益于新能源需求、磷化工受益于储能装机需求提升持续提价，碳酸锂、六氟磷酸锂等自2025年9月以来加速上涨，新能源酸耗爆发下硫磺价格也持续上涨，且仍处于去库周期，在储能、新能源需求可能进一步增加下，相关化工原料价格可能维持一定高位。

（二）当前成长行业中的电新、传媒等PEG和情绪较低

　　当前成长行业中的电新、传媒等PEG和情绪较低。首先当前电视广播、航海装备、商用车等行业PEG较低，分别为-8.89、0.21、0.29；其次乘用车、汽车服务、电视广播、轨交设备等行业成交额占比分位数较低，分别为0.2%、0.6%、5.0%、5.8%。

（三）短期继续逢低配置科技成长、部分周期和消费等行业

　　短期建议逢低配置：一是政策和产业趋势向上的电子（半导体、AI硬件）、通信（AI硬件）、计算机（AI应用）、传媒（AI应用、游戏）、有色金属（小金属、贵金属）、创新药、电新（AI电力、锂电）、军工（商业航天）等；二是券商、消费等基本面可能改善的蓝筹行业。（1）电子：一是PCIM Asia 2026将于8月26至28日在深圳召开，展会将全方位展示覆盖组件、驱动控制、散热管理及智能系统等领域的产品，为业界呈现完整的产业价值链。（2）通信：一是2026第七届中国电子通信设备开发者峰会将于8月25至26日在中国上海举办，会议将重点探讨数据中心光互联、CPO、光模块热管理、卫星通信、卫星通信载荷、星间激光通信、光通信新材料、卫星热控等关键技术；二是2026年6月集成电路产量较上年同期同比增长18.8%。（3）计算机： 2026中国工业计算机大会暨第二十三届学术年会（CCF ICCC 2026）将于2026年9月11日至13日在合肥召开，本次大会主题是“数智工控·合创未来”，共同探讨“工业控制数字化、智能化融合发展创造未来智能经济”。（4）传媒：以“数创未来智启新程”为主题，本届数博会将于8月27日至29日在山东济南举行，本届数博会首次设立中华优秀传统文化与网络游戏展区，旨在展现、交流优秀传统文化赋能网络游戏精品化发展路径。（5）有色金属：2026年（第二十四届）中国国际铜业论坛于9月8日至10日在黑龙江哈尔滨召开，主题为“链韧新开局，‘铜’铸新时代”，探讨铜工业的资源安全与供应链韧性。（6）创新药：8月20至21日，第五届生物医药产业链发展大会（BIC China）将在杭州启幕，本届大会以 “重构生态，定义未来”为主题，内容涵盖监管政策的前沿洞察，与AI制药的算力突围。（7）电新：9月3日至4日以“电驱万物融合共生”为主题的2026世界动力电池大会将在宜宾举办，大会期间，除开幕式、全体大会等核心议程外，还将举办8场专题会议。（8）军工：“GCAE 2026广州国际商业航天展览会”定于8月21至23日在广州召开，大会以“创新航天新机遇、共启太空新产业”为主题，将全面展示中国商业航天全产业链技术与实力。（9）大金融：一是2026年陆家嘴论坛释放“防风险与促发展并重、严监管与赋能并行”的核心监管基调，明确实体服务方向、扩大制度型开放、试点创新业务；二是近期全A成交额维持高位。（10）消费：2026（第九届）零售数字化年会暨数智生态论坛将于8月26至28日在杭州举办，今年大会的主题为“数智赋能全域融合”，在大力提振消费的大环境下，会议将重点聚焦 AI 的落地应用及全域融合、企业数字化转型实践与行业发展趋势。